WaiMen   发表于 2019-5-19 13:48:59 |栏目:

“停止本年3月底,第一只愿景基金的回报率为29%,拥有该基金最大份额的软银团体得到的回报高达62%,这此中包罗绩效费用。”5月初,在软银2018财年业绩后的投资者集会上,软银团体董事长孙公理向外界透露了这只举世最大科技基金创建以来的“成绩单”。

在2018年举世累计负回报资产占比高达93%的大背景下,愿景基金的体现着实亮眼。然而,孙公理的这只基金却被视为“烫手山芋”的接盘者——它加入投资的大量科技公司估值“高处不胜寒”,在今资质本趋冷的环境下,面临估值缩水大概一二级市场倒挂的征象。创业公司通过得到愿景基金的投资来转让股权,从而到达退出、变现的目的,留下愿景站在高岗上。

在投资的那些明星科技公司中,愿景基金自身似乎还没有找到行之有用的变现方式,得到的巨额投资回报大部分仍停留在账面上。

此前不停被视为愿景基金投资“重头戏”的Uber,上市即破发,仅两个生意业务日股价就跌去17.5%,市值跌破700亿美元大关,与此前传出的1200亿美元估值相距甚远。

孙公理此前彪悍的投资风格已经引发LP乃至偕行的不满。怎样为愿景募到更多资金也成为孙公理心头的烦恼,近期的消息称,他乃至考虑将愿景基金IPO。当下,野心勃勃的孙公理一方面在举世科技范畴攻城略地,另一方面也备受质疑。

2017年10月,孙公理在担当《日经消息》采访时喊出了他的科技愿景——“公司操持投资8800亿美元,并在未来10年间投资1000家科技公司。”而创建愿景基金就是他实现这个愿景的第一步。

众所周知,愿景基金由孙公理切身掌舵,从创建之初就引发举世瞩目。它不但拥有1000亿美元的空前规模,还承载着孙公理无尽的野心——希望捉住驱动下一代创新的公司宁静台。

2017年5月,愿景基金公布完成第一阶段募资,金额高达930亿美元,成为史上最大的企业风投基金。据彭博社报道,这个体量相当于“4个银湖资源或15个红杉资源”。

以后,孙公理就带着愿景基金一起狂奔,在物联网、AI、呆板人、交通出行等范畴疯狂布局。据软银方面公布的数据,停止2018年11月5日,愿景基金累计投资到达67笔,覆盖地区遍布美洲、欧洲、亚洲的多个国家,此中不乏Uber、滴滴、Grab等出行巨头,另有ARM、英伟达这类半导体巨头。

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愿景基金重要投资品牌一览,图片泉源:软银官方披露

然而,与大部分风投基金的募资方式差异,愿景基金则要求LP在举行投资的同时向其提供大笔贷款,通过股权和贷款混淆的方式募资。

据英国《金融时报》报道,愿景基金两个最大的LP——沙特主权投资基金和阿布扎比穆巴达拉基金答应向其投资600亿美元。此中,沙特主权投资基金投入450亿美元,而股权投资部分仅占170亿美元,阿布扎比穆巴达拉基金则投资150亿美元,股权投资部分不敷60亿美元。

上述媒体还指出,愿景基金投资者提供的贷款接纳的是优先债形式,债权人终极可以拿回本金,而真正的投资回报只有股权这部分才有。这也就意味着,愿景基金很大程度上是依靠外部债务来举行投资。

花旗团体分析师 Mitsunobu Tsuruo 以为,这种玩法“反映了孙公理的信心和贪婪”。

而在孙公理眼里,这就是一场豪赌,“人生只有一次,我希望高瞻远瞩。我不想小赌怡情。”

回首孙公理浩繁的科技投资项目,此中最为外界歌颂、投资回报率最高的两个项目就是雅虎和阿里巴巴。

1996年,孙公理向彼时只有十几个人的雅虎投资1亿美元,得到了后者35%的股份,此举一度被雅虎创始人杨致远直呼“疯了”。然而,谁也不会想到,这笔投资厥后给孙公理带来了丰厚的回报。

2000年互联网泡沫高峰期,雅虎市值一度高达千亿美元,孙公理通过对雅虎的投资得到300倍收益,身家凌驾比尔·盖茨,当过三天“天下首富”。

之后,他又以2000万美元变更阿里巴巴34.4%的股权,在阿里上市时,这部分股权市值约580亿美元,投资回报率高达2900倍。

然而,这部分成绩只能代表孙公理的已往。现在的投资者已经向愿景基金发出告诫,称其对杠杆的依赖将让孙公理面临严肃的挑衅。

彭博社报道指出,自诞生以来,软银愿景基金已经成为很多初创公司的退出渠道——这些公司通过直接向软银出售股份完成退出,而不是遵照更加传统、费力的IPO来筹资。这个过程就相当于举行一场代价高昂的“烫手山芋”传递游戏,愿景基金俨然成为“超等接盘侠”。

据全天候科技不完全统计,在2018年2月至2019年2月的13个月中,除Uber和Grab(两笔投资始于2017年)外,愿景基金投资企业达38家,投资金额逾320亿美元。在其全部生意业务中,仅有5个被投公司估值出现显着增长,其它企业短时间内尚未看到收益。

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从统计数据中还可以看出,愿景基金在投资时倾向于那些处在发展后期、具有强大市场份额和高估值的私营企业。希望景基金投资团队的这种做法也遭到了质疑,此中既有对被投企业估值的质疑,也有对投资方向的质疑。

就连两大股东也对其开展的部分投资表达了不满。据《华尔街日报》报道,沙特主权投资基金和阿布扎比穆巴达拉基金的不满重要集中在三点:一是投资代价太高,二是软银团体通过软银愿景伤害股东的优点,三是愿景基金管理风格不适当。

德意志证券分析师彼得·米利肯(Peter Milliken)乃至以为:“固然软银拥有光鲜的投资履历,但它之前的私募股权投资项目软银资源(SoftBank Capital)已经根本停摆,愿景基金目前的投资也没有惊艳之处。”

特殊要指出的是,曾经被看作是愿景基金投资“重头戏”的Uber上市后体现惨淡,这更加引发了外界对孙公理投资计谋的质疑。

2018年初,愿景基金斥资77亿美元换得了Uber约16.3%的股份,这也是该基金创建以来最大的一笔投资。彼时,Uber欲IPO,并对外寻求的估值是1000亿-1200亿美元。终极,Uber上市即破发,市值一度跌到630亿美元左右,直到近日才逐渐涨回到700亿美元上方,约为720亿美元。按此盘算,目前愿景基金持有Uber股票代价约118亿美元。

固然这个投资回报率凌驾50%,然而愿景基金持有Uber股份太多,要想变现有一定难度;且在禁售期内Uber股票走势还是个迷,愿景基金投资Uber得到的回报暂时也只能停留在账面上。

探求退出计谋

回首孙公理过往的投资成绩可以发现,在停止2017年止的18年间,软银通过投资得到了1750亿美元的回报,匀称年化回报率高达44%,而这重要得益于投资阿里和雅虎得到的丰厚回报。以是,当初在奉劝沙特王子投资愿景基金时,他仅用时45分钟,且体现得信心满满,缘故原由就是允诺了高额回报。

“我打算这么给你一个一万亿美元的礼物。你给我的基金投资1000亿美元,我还给你1万亿美元。”在担当彭博采访时,孙公理透露了自己其时使出的“杀手锏”。

两年已往,形势大变,迫于压力的孙公理也不得不做出一定妥协。

在掌管1000亿美元规模基金、拿下科技范畴浩繁城池后,孙公理似乎也开始想要寻求变现的路径。

《华尔街日报》报道称,软银正在考虑将愿景基金举行IPO,还考虑设立规模不少于1000亿美元的第二只基金。对此,孙公理体现:“我现在不能发表任何评论。”不外,他确认了操持设立第二只愿景基金的消息。

美国金融博客Zero Hedge以为,软银寻求将愿景基金IPO,很可能是一种退出计谋,以实现从那些尚未红利的初创企业投资中锁定利润。

只是,现在退出的话间隔孙公理答应给沙特王子的回报,似乎另有很长一段间隔。不少业内人士乃至体现,告竣这个目标的速率可能比预想的要慢。

无论是“超等接盘侠”还是“千亿创造者”,不可否认的是,孙公理通过愿景基金正在改变着资源和科技圈的游戏法则。

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